华尔街科技股正在上演极其讽刺的一幕：曾经因“AI战略迟缓、投入不足”而饱受诟病的苹果公司，如今却因极其克制的资本支出，成为了躲过AI烧钱陷阱的“避风港”。
这一幕，似乎颇有些道德经中“夫唯不争，故天下莫能与之争”的意境……
行情数据显示，苹果股价周一逆势上涨逾1%，收于336.91美元的历史新高，总市值飙升至约4.93万亿美元。与此同时，芯片巨头英伟达股价当天大跌近5%，市值缩水至4.78万亿美元——苹果就此反超英伟达，重新夺回了全球市值最高上市公司的宝座。
根据道琼斯市场的数据，苹果股价7月迄今的表现已跑赢纳斯达克100指数23个百分点，创下自2005年以来单月跑赢这一科技股指数的最大纪录。同时，苹果的表现也明显优于七巨头组合中的其他成分股，原因在于投资者日益将该公司克制的AI支出，视为一种优势而非劣势。
分析人士表示，苹果与英伟达之间的市值排名互换表明，市场对资本密集型人工智能建设的怀疑态度日益加深。英伟达作为处于人工智能热潮中心的芯片制造商，自2025年5月超过苹果后，曾占据“全球股王”宝座长达一年多。然而，该公司近几个月面临的抛售压力明显放大。英伟达股价目前的远期市盈率为18.2倍，低于年初的25.5倍。
Freedom Capital Markets首席市场战略师Jay Woods表示，“苹果曾因没有在AI上投入更多资金而受到批评，但眼下，他们反而成功避免了其中的一些资本支出陷阱。”
苹果在AI上的落后反而“因祸得福”？
近年来，苹果在资本支出方面一直采取了极其稳健的态度。AlphaSpace数据显示，该公司的资本支出在过去三个季度呈现下降趋势，而非增加——这与科技行业的大趋势形成了鲜明反差。
Niles Investment Management创始人Dan Niles在一场电视采访中直白地评价道：“有时候你会因为‘无能’而碰巧获得好运。”
他表示，苹果在将AI引入iPhone方面一度表现“糟糕”，但这在当下却演变成了资产负债表上的巨大优势。
巨头间的对比可以说极为明显。上周，谷歌母公司Alphabet在财报中将2026年资本支出指引上调至1950亿至2050亿美元，巨大的开支直接导致其第二季度自由现金流转负——这是该公司自2004年IPO来的首次。特斯拉同样因加码无人驾驶出租车和机器人研发而扩大支出。两家公司在发布财报后股价均遭遇重挫。
苹果却选择走“轻资产”路线。据报道，苹果每年仅向谷歌支付约10亿美元授权费，将定制的Gemini模型用于Siri的AI升级，以极低的成本享受AI红利，免去了从零训练大模型的巨额现金消耗。
这使得即便苹果在供应端也面临着存储芯片涨价带来的成本上行困扰，但这家iPhone制造商的股价在2026年仍保持稳步上涨趋势。伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon指出，即便面临内存荒和提价压力，苹果iPhone的市场需求依然强劲，在全球智能手机市场的份额已从一年前的17%逆势升至20%。
这场股价此消彼长的背后，已反映出资本市场对“重资产、高投入”AI建设模式的警惕情绪升温。
估值隐患
当然，随着财报季的来临，苹果股价眼下也并非完全高枕无忧。
Niles目前就对苹果的高估值水平并不十分满意。苹果的市盈率目前处于30多倍的高位，这远高于标普500指数的约22倍。
他警告称，如果周四的苹果财报令人失望，尤其是如果半导体价格上涨挤压利润率，苹果可能会面临风险。今年内存芯片成本飙升，这一趋势已经迫使整个手机市场提价。
“你不能因为他们没有在AI上花钱，就把世界上所有的钱都投到这一只股票上，”Niles指出，“在这样的估值水平下，这并不合理。”
华尔街机构目前预计，苹果二季度营收将接近1089亿美元，每股收益为1.89美元，高于去年同期的1.57美元。投资者将密切评估其Apple Intelligence能否在不推高资本支出、不侵蚀营业利润率的前提下顺利落地。
周四的财报发布也正值科技巨头密集公布财报的一周，Meta和亚马逊也将在同一周发布财报，同样面临着关于AI支出的类似审视。
值得注意的是，本周四的财报电话会议也将是蒂姆·库克作为苹果CEO主持业绩会议的“告别之秀”。库克将于9月1日卸任CEO并转任执行董事长，正式将苹果的掌舵权移交给硬件工程资深高管John Ternus。无论如何，库克留给继任者的，不仅是一份创纪录的市值成绩单，更是这一轮AI狂潮中最独特的避风港。
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